No hay vuelta a la normalidad, el caso del oro y la plata
Finalmente, la Reserva Federal de los Estados Unidos (Fed) lo hizo: el 16 de marzo de 2022, subió su tipo de interés en 0,25 puntos porcentuales, situando el tipo de los fondos federales en un rango entre el 0,25 y el 0,50%. Además, la Fed indicó que seguiría subiendo los tipos de interés en los próximos meses. ¿Significa esto que la Fed está realmente poniendo fin a su política monetaria ultralaxa y más bien inflacionista? Desgraciadamente, siguen existiendo bastantes dudas.
Con la inflación de los precios de los bienes de consumo disparada -en febrero, el IPC de Estados Unidos subió cerca del 8% con respecto al año pasado-, la Fed debe enviar una señal de confianza al público en general si no quiere perder por completo su credibilidad. Al mismo tiempo, sin embargo, haría falta un aumento bastante fuerte del tipo de interés de los fondos federales para que los tipos de interés reales volvieran a ser positivos: En la actualidad, el tipo de interés a corto plazo de EEUU está rondando un estimado de menos 7,7%, un mínimo histórico.
Imagínese lo que ocurriría si la Reserva Federal devolviera los tipos de interés reales a un nivel históricamente más normal de, por ejemplo, el 2 o el 3%. El aumento de los costes del crédito y del capital probablemente destrozaría el sistema financiero y económico. Los precios de las acciones, los bonos y los bienes inmuebles se desinflarían, provocando pérdidas sustanciales en los balances de los inversores, las empresas y los hogares. Muchos proyectos de inversión resultarían poco rentables; muchas empresas recortarían puestos de trabajo.
En otras palabras: el retorno de los tipos de interés a niveles más normales provocaría con toda probabilidad una profunda recesión en la economía estadounidense. Esto, a su vez, tendría casi seguro consecuencias negativas para el resto de la economía mundial. Porque esta última también se ha visto alimentada por una política monetaria ultrablanda, una fuerte expansión crediticia y monetaria, en particular, que ha sido posible gracias a las condiciones monetarias ultrablandas impuestas por la Fed.
La pregunta clave es: ¿estarán la Fed y otros grandes bancos centrales dispuestos a defender el poder adquisitivo de sus monedas a costa de la disminución de la producción y la pérdida de puestos de trabajo? Es más probable que la respuesta sea no que sí. Por supuesto, esta es una verdad bastante incómoda. No debe convertirse en una noticia de última hora para el público en general, porque podría llevar a la gente a huir del dinero en efectivo, lo que supondría el peor escenario para el sistema de papel moneda sin respaldo.
Aunque la Reserva Federal y otros grandes bancos centrales podrían elevar algo más sus tipos de interés a corto plazo en el futuro, es poco probable que consigan que la elevada inflación se sitúe en torno al 2% en un futuro próximo. Es de esperar que los bancos centrales hagan todo lo posible para convencer a los inversores de que la lucha contra la inflación está en marcha, con la esperanza de que la mayoría de las palabras sean suficientes para mantener la confianza de la gente en la moneda y que el endurecimiento real de la política pueda mantenerse al mínimo.
El conflicto en curso en Ucrania y las repercusiones económicas, políticas y militares que podría tener probablemente jueguen a favor de los bancos centrales, permitiéndoles dejar que la inflación de los precios continúe durante más tiempo. Dicho esto, es de esperar que se produzca una nueva devaluación del poder adquisitivo del dólar estadounidense, el euro y similares. Dicho esto, la inflación de precios elevada y persistente es y seguirá siendo un reto clave para los inversores en el futuro inmediato.
En este contexto, no hay que olvidar en absoluto que la inflación no sólo acarrea problemas económicos, sino también malestar político. La inflación fomenta la mala inversión y el consumo excesivo, lo que provoca el empobrecimiento. La inflación también puede dar lugar con demasiada facilidad a la inestabilidad política y a la radicalización, lo que supone un riesgo real para la cooperación pacífica y productiva entre las personas, tanto a nivel nacional como internacional. Dicho esto, los inversores no deben subestimar todo el espectro de costes de la inflación.
Existen varias estrategias para proteger la cartera de inversiones contra los caprichos de la inflación. Una opción para el inversor orientado al largo plazo es mantener algo de oro y plata físicos. Estos últimos no pueden ser degradados por la política monetaria de los bancos centrales, y no conllevan - a diferencia de los depósitos bancarios - ningún riesgo de pago, o de impago. Si la conclusión de este artículo es correcta - es decir, que no hay vuelta a la normalidad en lo que respecta a la política monetaria -, hay un fuerte argumento para mantener oro y plata físicos.
Thorsten Polleit, economista jefe de Degussa