Opinion

L'or et la peur du marché qui n'en est pas une

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Pourquoi l'or et l'argent ne se négocient-ils pas à des prix plus élevés ? C'est une question que de nombreux investisseurs sont susceptibles de se poser ces jours-ci. Et à juste titre. Les banques centrales maintiennent les taux d'intérêt à des niveaux extrêmement bas et continuent à augmenter l'offre de crédit et de monnaie. Cela entraîne à son tour une inflation des prix des biens qui est déjà assez douloureuse pour le consommateur moyen. Non seulement les prix des produits de première nécessité - nourriture, énergie, transport, etc. - n'augmentent pas seulement. Les prix des actifs - en particulier les prix de l'immobilier et du logement - sont également poussés à la hausse en raison d'une politique monétaire de plus en plus inflationniste. Cela profite aux propriétaires d'actifs, mais c'est une charge pour ceux qui veulent encore les acheter (comme les jeunes familles qui souhaitent acheter une maison).

Qui plus est, les taux d'intérêt réels sont entrés en territoire négatif. En d'autres termes, le pouvoir d'achat de l'argent déposé en banque diminue avec le temps. Les banques centrales, soutenues par les économistes classiques, ont suggéré à plusieurs reprises que la hausse de l'inflation n'était que temporaire et que, tôt ou tard, des taux d'inflation plus faibles suivraient. Bien que cet argument ait quelques mérites, il ne reflète pas toute la vérité. Il est indéniable que l'augmentation des prix à la production et à la consommation comporte un élément temporaire lié aux problèmes d'offre et de demande causés par les lockdowns dictés par les politiques. Les pénuries de production et les goulets d'étranglement logistiques entraînent des pressions à la hausse sur les prix dans presque tous les secteurs de biens et de services.

Cependant, une augmentation générale des prix de presque tous les biens et services indique une politique monétaire inflationniste : une politique qui augmente de manière significative la quantité de monnaie. Et c'est ce qui se passe actuellement dans de nombreux pays du monde. Pour ne rien arranger, les forces inflationnistes n'ont pas de fin en vue. La vérité est que les économies sont accablées par des niveaux d'endettement record après des années de taux d'intérêt très bas. L'Institute of International Finance (IIF) estime qu'à la fin du premier trimestre 2021, la dette mondiale avait atteint 289 000 milliards de dollars US, soit 360 % du produit intérieur brut mondial. Dans ce contexte, il est difficile de voir comment les banques centrales pourraient relever les taux d'intérêt sans déclencher la prochaine crise grave du crédit ou crise financière et économique.

Dans le même temps, les marchés financiers sont restés relativement calmes. Il n'y a pas de "fuite de l'argent", ni de vente massive sur les marchés obligataires. Cela ne devrait pourtant pas être une surprise. Après tout, la confiance des gens dans la volonté et la capacité des banques centrales à maintenir l'inflation à un faible niveau ne s'est pas affaiblie. Les gens ne s'attendent pas non plus à un effondrement imminent du système de papier-monnaie non adossé, qui a donné lieu à une pyramide du crédit à grande échelle au cours des dernières décennies. Il n'est peut-être pas exagéré de dire que les banques centrales ont réussi à apaiser les craintes des gens en matière d'inflation, de défaut de paiement et de crash. Cela pourrait expliquer pourquoi l'or et l'argent ne se négocient pas plus haut qu'ils ne le font actuellement. Toutefois, tout cela ne remet pas en cause l'intérêt de détenir de l'or et de l'argent physiques dans le cadre des "moyens liquides" d'un portefeuille.

Le prix de l'or est fermement engagé dans une trajectoire ascendante, comme le suggère le graphique ci-dessus, une évolution largement soutenue par les politiques des banques centrales visant à accroître la masse monétaire et à maintenir les taux d'intérêt réels en territoire négatif dans un avenir prévisible. Qui plus est, il est très probable que le jeu d'équilibriste des banques centrales ne fonctionnera plus à un moment donné et conduira très probablement à un problème d'infla-tion brutal : si et quand elles devront choisir entre laisser le système financier et économique s'effondrer ou imprimer de la monnaie supplémentaire (pour éviter la "grande crise"), il est très probable que les banques centrales opteront pour la seconde solution plutôt que la première. Cependant, comme les acteurs du marché s'accrochent à leur foi dans les banques centrales, pour l'instant, l'or et l'argent n'occupent pas une place plus importante dans l'échelle des valeurs des gens.

Cela dit, les investisseurs ayant un horizon à long terme devraient considérer le prix actuel de l'or et de l'argent comme une occasion très intéressante d'élargir leur portefeuille physique de métaux précieux. Dans quelques années, en regardant juillet 2021, je suis certain que la décision de s'exposer aux "métaux monétaires" que sont l'or et l'argent a été bénéfique pour les investisseurs.

Thorsten Polleit. Economiste en chef de Degussa.