La raison pour laquelle les devises d'Amérique latine surperforment les économies développées
Deux monnaies latino-américaines, le real brésilien et le peso mexicain, ont enregistré des performances nettement supérieures à celles des pays du G10 et des autres marchés émergents en 2022, malgré la forte appréciation du dollar américain.
À la fin du mois de septembre 2022, l'indice du dollar, qui compare le dollar à une moyenne pondérée de six autres monnaies, a atteint son plus haut niveau en 20 ans, à 114 points. Mais début octobre, le real a augmenté de 7,2 % par rapport au dollar en 2022 et le peso mexicain de 2,5 %.
Le real brésilien a commencé l'année 2022 à un taux de 5,5 pour un dollar, est tombé à un plus bas de 4,6 en avril, mais est revenu à 5,5 en août et a depuis fluctué entre 5,0 et 5,5. Le peso mexicain a été encore plus stable, atteignant un taux de 21,4 pesos pour un dollar en février, mais tombant à un minimum de 19,5 en juin et oscillant autour de 20,0 à l'automne.
Si d'autres monnaies latino-américaines, comme le nuevo sol péruvien et le peso colombien, n'ont pas enregistré de gains nets par rapport au dollar cette année, elles s'en sortent néanmoins mieux que leurs homologues des économies avancées, comme l'euro, la livre sterling et le yen japonais.
L'une des raisons de la force relative du real et du peso mexicains est la politique énergique de la banque centrale qui a relevé de manière agressive les taux d'intérêt nationaux en prévision et en réponse aux hausses des taux d'intérêt américains cette année.
En juin 2022, OBG a expliqué comment les marchés émergents étaient mieux préparés qu'auparavant pour faire face au défi fiscal de la hausse des taux américains, grâce aux mesures actives des banques centrales, à des réserves de change plus importantes, à des économies plus diversifiées et à des relations commerciales plus nombreuses.
La banque centrale du Brésil a été la plus agressive, procédant à 12 hausses de taux consécutives pour faire passer son taux de 2 % en mars 2021 à 13,75 % le mois dernier, mais elle a signalé qu'elle allait mettre un terme à ces mesures après que les prix à la consommation ont enregistré deux baisses mensuelles consécutives. De même, le Mexique a augmenté son taux de 5,25 % depuis juin 2021, dont une hausse de 0,75 % le 29 septembre, à 8,5 %, alors que l'inflation a atteint son plus haut niveau depuis deux décennies au cours de la première moitié du mois.
À titre de comparaison, le peso colombien a chuté après que la banque centrale du pays a décrété une hausse des taux d'intérêt de 1 %, moins importante que prévu, à la fin du mois de septembre.
La hausse des taux d'intérêt au Brésil et au Mexique a également généré des rendements plus élevés pour les investisseurs par rapport à la baisse des rendements du Trésor américain, contribuant ainsi à la performance positive du real et du peso mexicain, des tendances qui devraient se poursuivre.
En étant à l'avant-garde des hausses des taux d'intérêt américains, les deux pays ont contribué à protéger leur économie.
De manière proactive et avec une vision à plus long terme, la banque centrale du Mexique se prépare à lancer des obligations vertes et durables, conformément à son engagement envers l'Agenda 2030 pour le développement durable, comme l'a détaillé OBG la semaine dernière.
La hausse des prix des produits de base après la guerre de la Russie en Ukraine et l'annonce de l'interdiction par l'Union européenne des importations maritimes de pétrole en provenance de Russie en juin ont ouvert aux pays d'Amérique latine des possibilités d'accroître leur production et de gagner de nouvelles parts du marché mondial. Cela a eu un impact favorable sur les grands pays producteurs de pétrole comme le Brésil et le Mexique.
Les recettes d'exportation de pétrole brut de la compagnie pétrolière publique mexicaine, Petroleos Mexicanos, ont atteint 22,3 milliards de dollars au cours des huit premiers mois de 2022, soit une augmentation de 42 % par rapport à la même période en 2021.
Toutefois, la décision prise la semaine dernière par les membres de l'Organisation des pays exportateurs de pétrole (OPEP) et d'autres grandes nations productrices de pétrole (une alliance connue sous le nom d'OPEP+) de limiter la production accélérera encore cette tendance des économies développées à rechercher la sécurité de l'approvisionnement en Amérique latine, même si la réduction empêchera le Mexique de produire plus de 1,75 million de barils par jour (bpj), après avoir atteint une moyenne de 1,85 million de bpj en août.
Parallèlement, le Brésil, membre non OPEP, a régulièrement augmenté sa production de pétrole ces dernières années, et sa production d'environ 3 millions de bpj a contribué au premier excédent budgétaire du pays en 2022 depuis 2013.
Avec l'augmentation des exportations de pétrole de la Russie vers la Chine, la part des exportations du Brésil vers son plus gros acheteur, la Chine, a chuté de 36 % au premier semestre de l'année, mais il a augmenté ses exportations vers d'autres pays (notamment les États-Unis et l'Espagne) et a enregistré une hausse de 30 % de ses revenus au premier semestre 2022, à 19,3 milliards de dollars, grâce à la hausse des prix du pétrole.
Le pays vise une augmentation de 70 % de la production de pétrole d'ici la fin de la décennie. La compagnie pétrolière publique Petróleo Brasileiro, plus connue sous le nom de Petrobras, a annoncé l'année dernière qu'elle investirait 68 milliards de dollars dans le cadre de son plan stratégique 2022-26 pour atteindre ces objectifs.
Alors que les tensions commerciales et la pandémie de COVID-19 poussent les États-Unis à délaisser la production en Chine, de nouveaux investissements sont réalisés au Brésil et au Mexique pour répondre à la demande des économies développées proches.
L'année dernière, beaucoup ont prédit que les États-Unis se tourneraient vers l'Amérique latine pour répondre à leurs besoins de fabrication et d'importation à proximité de chez eux et, en effet, les échanges ont augmenté.
Après avoir oscillé entre 30 et 35 milliards de dollars en 2021, les importations mexicaines aux États-Unis ont augmenté pour atteindre des sommets en 2022, oscillant entre 37 et 41 milliards de dollars. Le Mexique est devenu le premier partenaire commercial des États-Unis en août, grâce aux exportations d'ordinateurs, de véhicules de tourisme et de pièces automobiles.
La Chine a même cherché à investir dans des installations de fabrication au Mexique pour contourner les droits de douane américains et raccourcir les coûts d'expédition vers les États-Unis. Les investissements chinois au Mexique sont passés de 154 millions de dollars en 2016 à 271 millions de dollars en 2017 et 420 millions de dollars en 2018 pendant la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine. Bien qu'il ait ralenti en 2019 et pendant la pandémie, ce chiffre a atteint 493 millions de dollars US en 2021.
Les échanges commerciaux entre le Brésil et les États-Unis ont également atteint un montant record de 42,7 milliards de dollars au premier semestre 2022, soit une augmentation de 43 % par rapport à 2021, année où les deux pays ont enregistré le volume d'échanges le plus élevé de leur histoire. Le mois dernier, les pays ont signé un accord de reconnaissance douanière qui permet aux entreprises brésiliennes reconnues d'accélérer leurs exportations et d'éviter les formalités administratives.
La force d'une monnaie par rapport au dollar américain est, dans la plupart des cas, une évolution positive, mais elle peut poser des problèmes, car un ralentissement ou une récession de l'économie mondiale affaiblirait également les prix des matières premières, ainsi que le real brésilien et le peso mexicain.
Cette préoccupation est la plus forte pour le Mexique, dont l'économie est intimement liée à celle des États-Unis. En outre, les envois de fonds en provenance des États-Unis, qui ont bondi pendant la pandémie et sont restés forts en 2022, diminueraient également dans un tel scénario, réduisant le flux de dollars dans le pays et affaiblissant le peso mexicain.
Le tourisme a été considéré comme un autre élément clé de la performance du peso mexicain, générant 16,5 milliards de dollars de janvier à juillet de cette année, soit une augmentation de 65 % par rapport à la même période en 2021. Cependant, le nombre global de touristes est en baisse par rapport à 2019, ce secteur offre donc un potentiel de croissance supplémentaire à l'avenir.
Les risques pour le Brésil sont plus mitigés, mais la préoccupation la plus immédiate est d'ordre politique. Le real a connu sa meilleure semaine de performance en octobre depuis la fin du mois de juillet en raison d'une hausse des prix du pétrole, bien que l'on s'attende à une certaine volatilité dans les semaines à venir en raison de l'incertitude persistante entourant l'élection présidentielle, dont le dernier tour est fixé au 30 octobre.
Un autre risque majeur pour le Brésil est sa dépendance à l'égard de la Chine pour ses exportations. Parmi les trois principaux produits d'exportation du Brésil, en 2020, la Chine représentait 73,1 % de ses exportations de soja, 70,1 % de son minerai de fer et 57,3 % de son pétrole. La croissance du PIB de la Chine devrait tomber de 8,1 % en 2021 à environ 3,2 % en 2022 en raison de la crise du marché immobilier et des blocages causés par sa politique de zéro COVID-19. Cela souligne l'impact que pourrait avoir un ralentissement en Chine.
