Les clés de la proposition du Venezuela de restructurer sa dette extérieure

Submergé par une crise sans précédent, le Venezuela a proposé aux détenteurs d'obligations de la République et de l'entreprise publique Petroleos de Venezuela (PDVSA) d' « interrompre » le paiement des intérêts et du capital, une action qui, dans la pratique, implique une restructuration de la dette. 

Voici les cinq clés de cette proposition : 

Quelles sociétés ou institutions ont émis les obligations ? 

Les paiements d'intérêts que le Venezuela proposait d'interrompre ont été émis par le ministère des finances, PDVSA et électricité de Caracas. Les deux derniers sont des entreprises gérées par l'État.

Le gouvernement vénézuélien a déclaré que les sanctions américaines contre ses fonctionnaires, ses entreprises publiques et son système financier l'ont empêché de respecter ses obligations et que l'interruption proposée du paiement des intérêts « protège » les investisseurs. 

Mais l'économiste vénézuélien Jesús Casique a déclaré à Efe que le pays sud-américain n'a pas annulé ses engagements, non pas à cause des sanctions, bien qu'elles l'affectent dans une certaine mesure, mais « à cause de (la diminution de) la trésorerie, affectée par la chute de la production (de pétrole) ».

Nous produisons à peine 367 000 barils par jour (de pétrole), c'est-à-dire que cette chute vertigineuse, cet effet de glissement, a affecté le « cash-flow des finances publiques du pays » et le paiement des intérêts, a-t-il ajouté. 

Quelles sont les conditions de la proposition ? 
 
Selon les informations divulguées par le gouvernement de Nicolás Maduro, les détenteurs d'obligations auront jusqu'au 13 octobre pour accepter la proposition, à laquelle ils devront se conformer par le biais d'une communication officielle adressée aux autorités vénézuéliennes, au cas où ils l'assumeraient.

La proposition ne deviendra effective que si 75 % des détenteurs de la série d'obligations de chacun des trois émetteurs - c'est-à-dire 75 % des détenteurs d'obligations de chaque émetteur - l'acceptent et, en outre, cessent ou évitent d'introduire des actions en justice pour non-respect des obligations. 

À cet égard, Casique a déclaré que d'autres conditions sont implicites dans une renégociation de la dette, comme la « diminution du montant » du capital et le traitement des échéances à long terme, deux circonstances auxquelles le gouvernement de Nicolás Maduro n'a pas fait référence lorsqu'il a annoncé l'interruption proposée. 
 
Les obligations, a déclaré Casique, « sont régies par la loi de New York », où le système financier américain opère.
« Tout accord de restructuration de la dette ou de financement du gouvernement est invalide devant les tribunaux internationaux » s'il n'est pas conforme à la loi de New York et aux conditions de l'Office of Foreign Assets Control (OFAC, par son acronyme en anglais) des États-Unis. 

En d'autres termes, la proposition du Venezuela n'est pas définitive et les conditions pourraient varier, puisque ce n'est pas le pays qui doit les établir, mais des entités internationales dont dépend le processus.

Le Venezuela est-il, en pratique, en suspension de paiements ? 

Selon Casique, en pratique, le Venezuela est en suspension de paiements depuis 2017, date à laquelle il s'est acquitté pour la dernière fois de ses obligations obligataires - pour plus de 1,121 milliard de dollars - dans l'espoir d'accéder à de nouveaux financements et de restructurer les paiements des obligations qui arrivent à échéance en 2020. 

Le « défaut du Venezuela est de l'ordre de 22-23 milliards de dollars », a déclaré l'expert à Efe, avant de souligner que la « dette consolidée » du pays s'élève à 175 milliards de dollars, un montant qui équivaut à 178 % du PIB vénézuélien, si l'on considère le chiffre rapporté par le FMI pour cet indicateur dans le pays sud-américain : 62,921 milliards de dollars.

Casique a également estimé qu'une dette présentant les caractéristiques de celle du Venezuela « n'est pas justifiée », puisque le pays a bénéficié de revenus de l'ordre de 630 milliards de dollars grâce aux booms pétroliers entre 2004-2008 et 2011-2014. 

Officiellement, le Venezuela ne s'est pas déclaré en faillite, même si, pour la raison invoquée, il a cessé d'honorer ses obligations. Mais le pays a déclaré qu'il était en train de renégocier sa dette, ce qui a commencé en 2017. 

En novembre de la même année, les agences Standard & Poors et Fitch ont déclaré le pays en suspension de paiement ou en défaut partiel et en défaut restreint, respectivement, après que les intérêts des obligations du PDVSA n'aient pas été payés.

Les sanctions américaines ont-elles un impact ? 
 
« Il est évident que les sanctions ont touché tous les Vénézuéliens », a déclaré Casique. Mais les sanctions, a-t-il précisé, entravent le processus de restructuration de la dette et l'accès à de nouveaux crédits, et ne sont pas responsables du fait que le Venezuela soit - dans la pratique - en suspension de paiements. 

« Le Venezuela a traversé des cycles de contraction économique avant les sanctions. Les sanctions ont commencé en 2017, et le Venezuela tire son PIB vers le bas depuis 2013 », a-t-il expliqué.

Toutefois, a-t-il insisté, le pays sera confronté à des complications dans la restructuration de la dette, puisque les détenteurs devront obtenir une autorisation spéciale de l'OFAC pour entamer des négociations. 
Depuis 2017, date à laquelle les États-Unis ont intensifié leur politique contre Maduro, ce bureau a émis une batterie de sanctions qui touchent des dizaines de fonctionnaires et d'entreprises vénézuéliennes. 

Ainsi, il est interdit aux citoyens américains ou aux entreprises ayant des intérêts commerciaux dans ce pays de faire des affaires avec les personnes sanctionnées, dont plusieurs sont responsables du processus de renégociation que le Venezuela aspire à mener à bien.

C'est le cas du ministre du pétrole du Venezuela, Tareck El Aissami, qui fait l'objet de sanctions et même d'accusations américaines pour trafic de drogue présumé.

En présentant la proposition, la vice-présidente vénézuélienne Delcy Rodriguez a déclaré que son pays comprenait que de nombreux détenteurs d'obligations auraient besoin d'une « licence réglementaire » et ferait tout son possible pour aider les investisseurs à en obtenir une. 

Mais la médiation du Venezuela avec l'OFAC semble compliquée par une contradiction évidente : ce seraient les fonctionnaires sanctionnés et les entreprises elles-mêmes qui demanderaient une licence pour que les investisseurs puissent négocier avec eux.

Le Venezuela pourra-t-il renégocier sa dette ? 

Pour Casique, la restructuration de la dette a une composante politique qui rend les négociations difficiles, mais pas impossibles. 

« C'est une question politique », a-t-il déclaré. « Il doit passer par les tribunaux internationaux, par l'OFAC, c'est une question purement politique, il passe par les accords et les négociations que le gouvernement central (vénézuélien) conclut avec le gouvernement des États-Unis », a-t-il déclaré. 

En ce sens, il a déclaré que le Venezuela devrait faire certaines concessions, comme par exemple publier les chiffres macroéconomiques, qu'il ne diffuse plus depuis longtemps.

« Si les créanciers acceptent la renégociation de la dette, ils exigeront, fondamentalement, que la Banque centrale publie les statistiques », une donnée qui inclut le budget de la nation. 

« Le dernier budget de la nation publié par le gouvernement était pour l'année 2015, en d'autres termes, nous ne connaissons pas le budget de la nation, tout investisseur a besoin d'un budget, de savoir comment le pays se trouve dans l'environnement macroéconomique afin de prendre une décision d'investissement », a-t-il dit.