Comment les taux d'intérêt américains affecteront-ils les marchés émergents ?

Suite à la décision de la Réserve fédérale américaine de relever les taux d'intérêt de référence au cours des derniers mois, les analystes suivent de près l'impact que cela aura sur les marchés émergents et leurs économies.

Le 4 mai, la Réserve fédérale a relevé son taux d'intérêt de référence de 0,5 point de pourcentage pour le porter dans une fourchette cible de 0,75 à 1 %, soit la plus forte hausse depuis 2000. Cette hausse fait suite à une augmentation de 0,25 point de pourcentage en mars, la première depuis décembre 2018.

La décision de relever les taux d'intérêt intervient dans un contexte de tentatives de maîtrise de l'inflation aux États-Unis, qui a atteint en mars un niveau record de 8,5 % en 40 ans.

Après que les taux aient atteint des niveaux records pendant la pandémie, la Fed a indiqué qu'elle continuerait à les relever progressivement au cours des prochains mois, par petites touches, afin de permettre un atterrissage en douceur de l'économie américaine.

Impact sur les marchés émergents

Si les hausses de taux ont été initiées pour aider l'économie intérieure américaine, les taux d'intérêt plus élevés sont susceptibles d'avoir un impact sur les marchés émergents.

L'expérience passée, la plus récente en 2013, a montré que les hausses de taux d'intérêt ont tendance à augmenter le coût du service de la dette des marchés émergents libellée en dollars américains, à entraîner une dépréciation de leurs devises, une baisse de la demande pour les exportations américaines et d'éventuelles sorties de capitaux des économies à faible revenu.

Les taux d'intérêt plus élevés ont été mentionnés comme un facteur contributif, ainsi que l'invasion de l'Ukraine par la Russie, lorsque le FMI a revu à la baisse ses perspectives de croissance pour l'ensemble de l'année pour les pays en développement et les pays émergents, les ramenant de 4,8 à 3,8 %.

Le principal problème que pose la hausse des taux d'intérêt est qu'elle affaiblit la valeur des autres devises par rapport au dollar, ce qui rend plus coûteux le service de la dette existante et entraîne souvent une fuite des capitaux investis dans les marchés émergents.

Pour soutenir les taux de change, réduire l'inflation dans leurs propres économies et assurer le service de la dette libellée en dollars, les banques centrales des marchés émergents ont déjà commencé à augmenter les taux d'intérêt.

Le jour même où la Réserve fédérale américaine a relevé son taux en mai, la banque centrale du Brésil a augmenté son taux d'un point de pourcentage pour le porter à 12,75 %. Il s'agissait de la dixième hausse consécutive des taux au Brésil, et une autre est attendue en juin. Le Nigeria a réagi de la même manière en augmentant son taux de prêt de 150 points de base, sa première hausse des taux d'intérêt en six ans.

Toutefois, l'impact des hausses de taux ne devrait pas être ressenti de manière universelle.

Les pays dont les déficits commerciaux persistants sont financés par une dette libellée en dollars sont susceptibles d'être plus exposés à d'éventuels effets de second tour. On peut citer l'Argentine, le Brésil, la Colombie et la Turquie, qui ont connu les plus fortes hausses des rendements obligataires parmi les marchés émergents depuis la fin des années 2020.

Une semaine après la hausse de la Fed, la Banque centrale d'Argentine a relevé son taux d'intérêt de deux points de pourcentage supplémentaires pour le porter à 49 %. En revanche, la Turquie a maintenu son taux à 14 % cette année, alors même que le taux d'inflation officiel a atteint en avril le niveau le plus élevé depuis deux décennies, soit 70 %, et que la livre turque continue de s'affaiblir.

Les marchés émergents ont tiré les leçons des crises passées

Si la pression sur les taux de change et les rendements obligataires est susceptible de persister au cours des 12 à 18 prochains mois, certains éléments indiquent que de nombreux marchés émergents sont mieux placés que par le passé pour faire face aux défis budgétaires.

D'une part, plusieurs Banques centrales ont anticipé la décision de la Fed et ont commencé à relever leurs propres taux l'année dernière.

Le Mexique a relevé son taux d'intérêt pour la huitième fois consécutive à la mi-mai. La monnaie est globalement en hausse par rapport au dollar depuis décembre, et l'économie a affiché une croissance plus forte que prévu au premier trimestre de l'année.

En Colombie, où la Banque centrale a relevé ses taux d'intérêt à six reprises depuis septembre, de 1,75 à 6 %, le peso a également rebondi face au dollar en mai après avoir chuté fin avril.

En général, les marchés émergents disposent également de réserves de change plus importantes, sont moins dépendants de la dette libellée en dollars et présentent des déficits de la balance courante moins importants que par le passé. Selon un document de la Brookings Institution, un groupe de réflexion américain, en 2013, les pays les plus fragiles du monde présentaient un déficit moyen des comptes courants de 4,4 % du PIB, mais ce chiffre s'est établi à 0,4 % à la mi-2021.

Des économies et des relations commerciales plus diversifiées servent également à isoler les marchés émergents aujourd'hui. Par le passé, un ralentissement de l'économie américaine était dévastateur pour le potentiel d'exportation de nombreux marchés émergents ; toutefois, aujourd'hui, la plupart d'entre eux sont plus résilients et capables d'exporter des marchandises vers de nombreux autres pays, dont, entre autres, la Chine.

Alors que la Chine est confrontée à ses propres difficultés économiques en raison de l'appréciation du dollar et de sa stratégie "zéro COVID", de nombreux marchés émergents disposent de secteurs d'exportation non liés aux matières premières plus diversifiés, ce qui les rend plus à même de résister aux conséquences potentielles des hausses de taux et d'un ralentissement économique mondial.