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La Turquie évite la récession, mais pas la volatilité de la lire et une inflation élevée

La dépréciation de la monnaie a un impact sur les coûts de financement du tissu commercial, fortement endetté en devises
Livre turque

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Malgré l'impact de la pandémie sur le tourisme et les exportations, le PIB de la Turquie a enregistré une croissance de 1,8 % en 2020 grâce à l'intense stimulation du crédit, qui a augmenté de 35 % en glissement annuel, pour stimuler la consommation privée et l'investissement fixe. En 2021, Crédito y Caución prévoit pour la Turquie une croissance proche de 5 %, soutenue par la reprise mondiale, la croissance de la production industrielle (9 %), des exportations (11 %) et une possible reprise du tourisme à partir du second semestre. La consommation privée n'augmentera que de 2 %, affectée par l'inflation, qui pourrait atteindre 14 % en 2021.

La forte dépréciation de la livre turque due aux sorties de capitaux au premier trimestre 2020 a été soutenue au cours des mois suivants par l'octroi de prêts importants et bon marché pour stimuler l'économie. Au quatrième trimestre 2020, la Banque centrale a resserré le taux d'intérêt de 875 points de base au total pour le porter à 17 % afin de freiner l'inflation et la dépréciation de la monnaie. Récemment, le taux d'intérêt de référence a de nouveau été relevé de 200 points de base pour atteindre 19 %. Cependant, le gouverneur de la Banque centrale a été licencié immédiatement après, ce qui a ébranlé la crédibilité des politiques économiques turques et la confiance des investisseurs, entraînant une nouvelle dépréciation du taux de change. 

Banco Central Turquía

Le taux de change de la lire par rapport au dollar reste inférieur de 20 % à celui d'il y a un an, ce qui alourdit le fardeau de la forte exposition du secteur des entreprises à la dette en devises étrangères. Par le passé, les entreprises turques, notamment dans les secteurs de l'énergie, des matériaux de construction, de la sidérurgie, des transports et de la chimie, empruntaient massivement en devises étrangères auprès des banques locales. Malgré la poursuite du désendettement du secteur privé depuis la précédente crise monétaire en 2018, le passif reste élevé et sensible aux risques de taux d'intérêt, de refinancement et de change. De nombreuses entreprises paient des intérêts élevés sur leurs emprunts et doivent faire face à l'impact de la baisse de la valeur de la monnaie locale sur le remboursement de la dette extérieure.

La réponse fiscale directe à la pandémie a été modeste. Les mesures budgétaires n'ont représenté que 2,5 % du PIB et se sont concentrées sur les aides à l'emploi et les reports d'impôts. Le déficit budgétaire de 3,7 % en 2020 était faible par rapport aux marchés environnants. L'assainissement budgétaire devrait reprendre cette année. La dette publique de la Turquie ne représente que 36 % du PIB. Cependant, il est vulnérable au risque de change, car plus de la moitié est libellée en devises étrangères. Le déficit des comptes courants s'est creusé à 5,8 % en 2020 et, bien que le tourisme doive reprendre en 2021, il ne devrait pas se réduire rapidement. 

Banco Central Turquía

L'administration devrait revenir à sa politique de croissance économique tirée par le crédit à l'approche des élections de 2023. Sans une relance des grandes réformes structurelles longtemps négligées, l'économie turque restera limitée par des déséquilibres macroéconomiques liés à la croissance du crédit, à une inflation élevée, à un déficit extérieur important, à un faible taux d'épargne, à des faiblesses en matière de compétitivité et à un marché du travail peu flexible. En l'absence de réformes globales pour résoudre ces problèmes, le taux de croissance potentiel à long terme de la Turquie diminuera pour se situer dans une fourchette de 3 % à 3,5 %, ce qui sera insuffisant pour absorber l'augmentation de la population en âge de travailler d'un million de personnes par an.